第0506章 日本失誤
由美國國債組成的資產發生帳面虧損，由於日本是世界的第二大經濟體，體量大，外資進出方便，因此大量資金爲了躲避匯率風險而進入日本國內市場，當時日本政府爲了補貼因爲日元升值，而受到打擊的出口產業，開始實行金融緩和政策，於是產生了大量過剩的流通資金。
然而，趙衛東知道，很多人都沒有注意到的事實是。
其實在“廣場協議”升值的“黑名單”上，除了日元外，德國馬克、法國法郎、英鎊也赫然在列。
當然在所涉及四國中，德國和日本最具有可比性。
這是因兩國都是第二次世界大戰的戰敗國，製造業都對兩國經濟作出了巨大貢獻，兩國的經濟在戰後增長都很快，並在“廣場協議”簽訂之前相繼成爲世界第二大和第三大經濟體。
“廣場協議”中明確規定。
不僅是日元，德國馬克、英磅、法郎也應大幅升值，事實也是如此。
回顧一下歷史，看看“廣場協議”前後。
日元、德國馬克、英磅、法郎對美元的匯率變化，在廣場協議簽訂後短短的兩年內，美元對日元和德國馬克貶值幅度超過50，對於英鎊和法郎的貶值也接近50。
當然升值幅度最大的還是日本、徳國。
日元兌美元到1987 年年底時已接近升值 100，但是並非僅有日元升值，德國馬克也升值了，且比日本還升值得更多，達到101.27。
到1988年後，德國馬克的升值率。
相比於日元升值幅度有所收窄，但與“廣場協議”簽訂時的1985年相比，其升值幅度仍然達到70.5。
爲何廣場協議只拖垮了日本
由此可見，美元的貶值，並不只針對日元，還有聯邦德國。更要緊的是，兩個幣種貶值幅度也非常接近。
所以，趙衛東認爲，那種“日本爲美元貶值單獨買單”的論調。
還是值得商榷的。
同樣，將“廣場協議”之後日本大泡沫，乃至之後20年經濟蕭條的原因，歸咎到日元升值的論斷，趙衛東認爲這也過於武斷。
泡沫的形成是三要素共同作用的結果。
我們先來看看第一個要素：人性的貪婪。
從這點而言，德國和日本具有很強的可比性，都具有很強的動物精神。
事實上這點在第二次世界大戰時表現得尤爲明顯，在當時，兩國人民的表現完全符合“烏合之衆”的定義。
可以斷言，德國人和日本人的人性是趨於一致的。
事實上何止德國人和日本人，中國人、美國人，乃至整個人類何嘗不是如此呢投機泡沫既曾爆發於荷蘭，也曾爆發於法國、英國、美國、日本、東南亞、科威特，同樣曾爆發於中國。
從這點可見，人性貪婪並沒有國家和民族的差別，而是人類的共性。
再來看第二個要素：外部衝擊力。
於兩國而言，當時面對的誘發因素也都是一樣的，那就是兩國都在承受着由“廣場協議”而造成的匯率波動。
問題來了，同樣的人性，同樣的本幣大幅升值。
爲什麼德國沒有爆發大泡沫，而日本卻爆發了呢
趙衛東知道，合理的解釋是，兩國在信用擴張方面，有着截然不同的兩種態度。
從1986年1月開始到1987年2月。
日本銀行爲應對升值蕭條，防止通貨緊縮，連續5次降息，一直將中央銀行再貼現利率由5下調到2.5，這不僅是當時的日本歷史最低利率水平，也是當時世界主要發達國家中最低的水平。
與此同時。
1987年日本政府減稅1萬億日元，追加5萬億日元的公共事業投資，後又補充了2萬億日元的財政支出。
過度擴張的貨幣政策和財政政策。
使得日本的貨幣供應量持續上升，造成日本國內過剩資金劇增。
反觀相同時期的德國。
在馬克大幅升值的前提下，同樣也採取了信用擴張的貨幣政策。
於1987年1月將短期法定利率下調至3。
但需要注意的是，與此同時，德國人卻在財政政策上採取了緊縮政策。來自德國統計部門的數據顯示，德國財政赤字佔gdp的比重，從1982年的3.3逐年遞減至1987年的0.4。
到了1987年年中，日本與德國紛紛擺脫了“廣場協議”匯率升值帶來的壓力，經濟開始趨於好轉。
與此同時，經濟中潛在的通貨膨脹壓力也在增加。
此時，日本和德國均面臨着是繼續遵守“盧浮宮協議”，維持低利率、協調各國匯率的政策，還是爲抑制國內可能發生的泡沫和通貨膨脹，而採取提高利率政策的矛盾選擇。
1987年2月盧浮宮協議。
主要爲解決美元過度貶值對世界經濟帶來的不利影響，日元對美元出現短暫性的大幅度貶值。
日本政府當時的態度和採取的措施是。
繼續採取維持低利率的擴張性貨幣政策。
而德國則採取了提高利率的緊縮性貨幣政策在1987年10月14日將短期利率提高至3.6，同月15日再次提高至3.85，到了1988年，西方各主要國家的經濟都出現了良好的勢頭，經濟增長率均高於1987年的水平。
日本也由1987年的4.3上升至1988年的6.2。
德國則由1.5上升至3.7。
在這種情況下，德國中央銀行先後在1988年7月、8月和1989年1月、2月四度提高利率，恢復到了4.5的正常水平。
而日本則繼續維持在2.5的低利率水平。
直到1989年5月才首次將利率提高0.75個百分點。
這比德國晚了足足10個月。
受此政策影響，日本的信貸供應不斷增長。
截至1990年3月，日本銀行5年內總放貸金額增加了96萬億日元摺合7240億美元，除此之外，消費信貸公司這些非銀行金融機構，也加入信貸擴張的行列。1985年時，這類機構放出去的地產類貸款爲22萬億日元，到1989年年底時，已增至80萬億日元摺合6000億美元。
這些錢，一股腦地都跑到股市、樓市中去了。
爲此，認爲日本敗於美國經濟陰謀的日本經濟學家吉川元忠，在其所著的金融戰敗：發自經濟大國受挫後的諍言一書中，也不得不承認道，當時日本經濟泡沫的生成，主要是由日本政府長期實施低利率的信用擴張政策所導致。
事實上，由於日本政府的低利率的擴張政策是一大敗筆。